今天的更新聊兩件事兒，一個是昨天中午MPOB數據的要點，一個是談談后面油脂行情的看法。

先說MPOB的數據吧——

2020年9月MPOB產量數據報告

產量: 1,869,339噸

庫存：1,725,120噸

三大機構預測2020年9月MPOB數據報告

路透預測數據：

產量：195萬噸

庫存：172萬噸

彭博預測數據：

產量：196萬噸

庫存：172萬噸

CIMB預測數據：

產量：191萬噸

庫存：167萬

9月份的產量還是有點問題的。總量低于民間機構的預估，往細了看，這個月的FFB單產只有1.65，比我的參考值要低不少，上個月也是這樣，所以我調低了后面幾個月的單產數據。

9月馬來全國的出油率居然有20.14，這個數還是挺大的，但是產量表現不行，推算出來的收獲面積到達了最近幾個月的最低點。

東馬兩個省的產量異常地低，拖了全國產量的后腿，這是一個很大的問題。結合上面說的出油率高、推算的收獲面積低這兩件事情，我突然想起上個月有個朋友在后臺留言跟我說這是否意味著可能有勞動力短缺的問題，導致一部分面積沒有得到收獲，但出油率還是按工廠的口徑統計的。

當時我說感覺這個概率不高。然而看到這個月的數據以后，我覺得這個朋友的邏輯是對的。

跟老板們求證了一下，現在東馬這邊勞動力短缺的問題確實存在。這個問題我曾經在之前專門寫過一篇文章，8月份發布的，但是那會兒距離開齋節結束后的時間比較短，在5月25日的開齋節過后，看到6月份的產量表現很好，一個月收上來188萬噸的果兒，我覺得勞動力短缺的問題不是很嚴重。

但是8、9月份以后，東馬產量的表現確實不盡如人意，跟馬來半島有很大的差異：

當地時間11日，馬來西亞政府宣布，自10月14日凌晨起，馬來西亞首都吉隆坡、行政首都普特拉賈亞及雪蘭莪州和沙巴州將實施有條件行動管制令，進一步防范和遏制新冠疫情的蔓延。

上述行管令為期2周至10月27日結束。管制令期間禁止所有人跨區進出；每戶只允許兩人外出采購生活必須品；學校、學術機構、公園、宗教場所、休閑中心和夜總會將關閉，不過，經濟領域可以保持正常運作。

從數據上看，9月底以后，馬來的新冠每日新增確診和累計確診人數出現了加速的跡象，所以10月27號以后，馬來的行動管制令是否會延長，具有很大的不確定性。

關于馬來現在的行動限制令，東馬的兩個州，沙巴和沙撈越比馬來半島更嚴格，因為他們是具有地方自治權的。我剛剛登陸了美國駐馬來大使館的網站，找到了關于入境的相關政策，直接使用古狗機器翻譯給大家看一下：

沙巴：從10月12日至10月25日，將禁止從沙巴到馬來西亞半島，砂拉越和納閩的旅行。從10月3日起，禁止沙巴內的跨地區旅行，但那些需要基本服務的人除外。只有沙巴人，持有馬來西亞移民局（Sabah）簽發的有效通行證的乘客（包括其配偶）以及為基本服務旅行的乘客才可以進入沙巴。除上述人員外，其他人進入沙巴之前必須獲得沙巴首席部長部門的特別許可。所有通過KLIA轉運到沙巴的國際旅客，在轉機之前都必須在KLIA的國際入口處進行COVID-19測試，并且必須在抵達沙巴后在指定的檢疫中心進行14天強制性檢疫。

沙撈越：從10月10日起從馬來西亞半島進入砂拉越的所有旅客必須通過EnterSarawak應用程序申請入境許可，填寫并提交電子健康申報表，在到達指定設施后隔離14天，并在進行Covid-19測試第二天和第十天。檢疫和Covid-19檢測的費用將由旅客承擔。此外，從10月4日至10月18日的14天之內，沙巴和納閩的所有非沙撈越人和外國公民將被禁止進入砂拉越。

很多孟加拉的外勞其實連工作簽證都沒有的，好多都是拿個短期簽證入境后能黑多久黑多久，在目前嚴格的防控政策下，外勞缺失的問題很難解決。

馬來對疫情的防控政策的松緊，可能是影響這個事情的關鍵，我們應該持續關注。

MPOB這個月的數據里第二個亮點是出口，尤其是毛油的出口，仍然在50萬噸以上的水平上。之前我和幾個朋友年底的庫存放的比較高，是因為覺得這么高的出口規模無法維持，但目前來看，包括10月份，出口一直很猛。這個著實超出預期了。

CPO的出口這么猛，其實是導致庫存偏低的最重要的原因，每個月五十萬噸和十來萬噸的差距，比產量波動個幾萬噸、十來萬噸牛逼多了。所以產量的東西，大概看看就好了，對于未來三四個月來說，產量對市場的影響是次要的。

無奈之下我把10-12月的出口也做了相應的調整，前面放的太低了。

調完以后，我的表里馬來這個自然年度的期末庫存只有不足170萬噸，這是非常低的水平，真是一點壓力都沒有。

從這個角度看，至少在國際市場，棕櫚不會太慫。嗨，其實國內也不會慫。

這是今天要說的第一個問題。

第二個問題，關于油脂整體的行情的看法。

今年四月底以后大家剛開始炒棕櫚油產地后幾個月可能減產那檔子事兒的時候，最初我還挺看多的，然后推了一段兒之后我就早早地撤了，然后一直踏空很久以后才又想明白。

那會兒身邊一個研究宏觀的大哥，就特別激進地呼吁玩命買油脂油料，買農產品，我說為啥啊？他說因為貨幣寬松啊，農產品彈性大，容易漲。

他問我，油脂基本面咋樣？

我說比較溫和吧，倒是沒啥利空，他說，那就得漲。

我當時腦子還停留在想找個硬邦邦的基本面大利多的思維里，不以為然。

回頭看，不可否認這一波行情確實是宏觀和外圍驅動走出來的，直到8月份以后，豆油在央企收貨和全產業鏈上下游瘋狂博傻的推動下才真正表現出了α。

所以對后面單邊走勢的把握，其實還是外圍的方向主導，別特么扯什么基本面，那是睜眼說瞎話。嘴里說著基本面手上拿著單邊的單子，賺了錢的都尼瑪lucky dog。

為了驗證宏觀大哥的說法，我做了下面這張丑丑的圖：

發現可能還真是這么回事。

您看，油脂油料/大宗商品指數這個比值，對貨幣松緊的變化的彈性確實比較大。

貨幣政策具有很大的慣性。今年年中，完全可以預見到各國為了對抗疫情開展的寬松的貨幣政策不可能一兩天內就結束，當時油脂油料的估值偏低，豆粕漲不動，那油脂的上漲，在板塊間和品種間的配置上，就是一個很好的選擇。

然而，在未來幾個月這種長度的時間維度上，我覺得現在油脂的價格已經處于高位。

這是基于兩個方面的考慮：

（1）各個國家和地區，尤其是中國的寬松政策都在慢慢轉向，尤其在國內，今年一直是相對謹慎的，遠不像美國那樣慌不擇路。油脂積累起來的α，可以回吐一下了。

（2）真正轉折的時間點可能出現在11月份美國大選以后，川普是否連任，后面中美關系可能都會趨向于緩和。對于整個地球來說這會是一個重大的轉變。然后大家哈哈一笑，大央企鎖定的遠期合同也可以慢慢釋放了，然后油脂一地雞毛。這都沒準兒的事兒。

對于當下的市場來說，各種前面大家關注的利多都還存在，現貨市場看起來也還很硬。但是我總覺得，沒有什么新東西支撐行情往上繼續再突突一段兒。前期高點就在附近，是不是去摸一下或者再突破一下，區別不大。

就算有那么一段兒的話，也只是一個魚尾巴，吃不好要扎嘴的。

單邊價格、油粕比，YP，現在都在高位。油粕比最近跌了一段兒了，但還不夠低。

來源：對沖研投    作者：對沖研投